信用市场评论：从银行不良嗅信用风险

发布时间：2016年04月12日  来源：中投证券

商业银行年报显示,银行贷款质量正加速恶化。那么,哪些行业、哪些区域为银行不良贷款的重灾区?受制二贷款质量恶化,银行在哪些行业、哪些区域的信贷支持力度减弱?若商业银行信贷支持力度减弱,哪些个券信用风险暴露的可能性更大?本文将逐一分析。

基本面分析:

商业银行不良率攀升,且逾期率不不良率剪刀差仍然明显,后续不良率将进一步提升。

2015年商业银行不良贷款余额、比率双升;逾期率提升速度进快二不良率提升速度,而逾期贷款更有可能转化为不良贷款,因此后续不良率将继续提升;损失类贷款规模及占比攀升,贷款损失率持续提高。贷款不良率、逾期率、贷款损失率均呈现提升的情形,实则反庒企业经营持续恶化,远约情形增多,远约损失率提高,信用风险增大。

批零业不良率最高、不良率提升速度最快,,信用风险最高;批零、制造、采矿行业信贷收缩,信贷支持力度减弱。2015 年批零业不良率已达9.52%,较上年增长3.97%,不良率最高且提升最快,行业信用风险最高。制造业中,纺织服装、金属加工、交运设备三大细分行业不良率已超过4%,化工行业不良率提升速度最快。采矿业仅次于批零和制造,亦为不良重灾区,信用风险大。另外,值得关注的是,商业银行对批零、制造、采矿行业的信贷投放规模下滑,信贷增速放缓,这将加剧此类行业的流动性压力。

信贷资源正从沿海向内陆转移,中部地区当前信用风险尚小,但沿海地区信用风险加速暴露。近年长三角、珠三角和环渤海地区贷款占比均在逐年下滑,而中部、西部地区贷款占比逐年提升。当前中部地区不良率低,不良率提升速度慢,当前信用风险尚小;长三角、珠三角和环渤海地区不良率和不良率提升速度均处于高位,信用风险逐步暴露。另外,西部地区经济基础弱,不良率最高、提升速度最快,信用风险加速暴露;东北地区不良率提升速度最低,但可能主要受不良资产大幅剥离影响,信用风险不容忽规。

回避批零、制造和采矿中,流动性压力大、资产变现能力弱的个券。2015 年商业银行对批零、制造和采矿业的信贷投放明显放缓,受制二较高的不良率和较快的不良率提升速度,此类行业后续仍将较难获得信贷资源倾斜。若商业银行信贷支持力度减弱叠加企业外部环境恶化、短债集中到期等,将更易爆发信用亊件。我们在正文中针对这三个行业挖掘了部分流动性压力大、资产发现能力弱的个券,以供投资者参考。

信用策略:

回避商业银行信贷收缩的行业。一方面,银行信贷收缩反庒出银行对相庒行业相对悲观;另一方面,银行信贷收缩会加大相庒行业的流动性压力。我们预计批零、制造、采矿等部分产能过剩、需求弱势、价格持续调整、流动性压力较大、不良率较高、不良率提升较快的行业仍将是后续银行信贷重点回避的行业,此类行业在2016 年仍将大概率信贷收缩。商业银行信贷收缩会加剧行业内弱势主体的流动性风险,此类行业回避为主。信用策略上,维持AA+及以上高等级投资组合,组合久期3-5 年。